招商陈雾从席勒指数看美国周期及投资机会

　　本文不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎！
　　美国是当之无愧的世界经济的领头羊，但目前来看美国很有可能要经历一个下降周期，详情请联系陈雾V/X：2415/831/245由此带来对全球资产的新一轮冲击。
　　一、席勒指数显示美股已经历史高位
　　虽然有时会我们用Leading PE，但是对于未来盈利的预测是个不靠谱的活，尤其是对于小盘股来说。所以市场上有一种PE的估值方法强调去除盈利的周期性，就是诺贝尔经济学家耶鲁教授罗伯特·席勒(Robert Shiller)发明的CAPE Ratio（Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio）。他在1998年发表了《估值比率和股票市场长期前景》(Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook)的论文。在论文中，席勒教授在计算市盈率时，使用了格雷厄姆建议的周期调整的方法，对盈利采用了10年的移动平均，并把盈利按照CPI进行了通胀的调整。
　　目前美国上市公司盈利见顶，美股也出现了见顶的迹象。罗伯特·希勒指数（Shiller Index），即经周期调整后的市盈率（CAPE），达到了历史高位。下图可以很清晰的看到美股历史CAPE：
　　从上图可以清晰看到几个点：1929年美国经济大萧条，CAPE在30左右。60-70年代，美国经济陷入“滞涨”困境，凯恩斯主义失灵，CAPE高峰在25左右。2000年互联网泡沫大崩盘，CAPE达到43。
　　而今天，CAPE高点达到33左右，远高于历史绝大部分时期，并且已经拐头向下了，美股大概率已经见顶！
　　二、美国处于第四个转折大周期，社会撕裂日趋严重，对全球带来的溢出风险在加大
　　美国历史学家威廉·斯特劳斯（William Strauss）和尼尔·豪（Neil Howe）详情请联系陈雾V/X：2415/831/245于1978年写的书《第四次转折：美国预言》（The Fourth Turning: An American Prophecy）。书中讲到美国历史有一个80年到90年的大周期。每个大周期有4次转折，每次转折期大概20年。次转折是走向制度不断加强的生机勃勃的年代；第二次转折迎来一个觉醒的激情年代，旧秩序受到冲击；第三次转折是一次解构，个人主义得到加强而制度被削弱；第四次转折是一场危机，是社会经历长期剧变的决定性时期，旧秩序被推翻，新秩序将取而代之。
　　目前这个大周期始于1946年。次转折发生于1946-1964年间；第二次转折发生于1964-1984年间；第三次转折发生于1984-2005年间；第四次转折将发生在2006-2025年间，在这期间，旧社会秩序的遗存将四分五裂，政治和经济衰败（decay）将导致信任土崩瓦解，美国人可能会面临困难的个人和集体选择，以跨过历史上的一道门槛，其重要性堪比美国独立战争、内战及大萧条和二次大战。在这个阶段，人们对线性进步的信仰往往导致人们与后代之间浮士德式的（Faustian）交易。浮士德总是不断提高赌注，而每一场要么赢双倍要么全输。在第三次大转折的大部分时间里，人们成功地推迟了终的清算。但历史警示我们：我们无法将终的清算推迟到下一个时代的转折点。这本书写于1978年。作者威廉·斯特劳斯也已于2007年去世。但其预言好像正在印证当下的美国社会。美国金融市场在历史大周期的左右下，也有类似的80年左右的长周期，如1929年大危机以后79年，发生了2008年金融危机。
　　美国日裔学者福山曾在1989年提出了历史终结的论点。但近他在9/10月美国《外交》杂志双月刊上发表了《衰败的美利坚——政治制度失灵的根源》。他指出“现在美国政治衰败，制度认知固化，精英滥用权力维护自身利益、阻碍变革，矛盾激化，导致社会动荡变革”。这一现象正是威廉·斯特劳斯所讲的第四次转折时期的社会现象。
　　美国右翼鹰派的代表班农是第四次转折理论的坚定信仰者。他正是根据这一理论，在很多不同场合表示“美国将处于一个非常残酷、血腥的时期”。从80年的历史大周期看，美国目前正处于第四次转折期，社会矛盾越来越无法调和，社会动荡持续，甚至加剧。详情请联系陈雾V/X：2415/831/245