纯手合规内盘期货招商多合约多品种

重要数据：2018年10月29日，白糖1901合约收盘价5072元/吨，较前一日下跌0.98%。现货方面，国内主产区白砂糖柳州均报价5430元/吨，较前一日下跌20元/吨。国际市场方面，ICE糖11号03合约收盘价为13.50美分/磅，较前一交易日下跌0.23美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为13503张，较前一日减少536张，有效预报的数量为1500张。

印度糖厂协会周一发布信息，将印度2018/19年度印度糖产量下调至3200万吨，早前7月份，预估值为3500-3550万吨。同时表示，如果糖厂将更多甘蔗生产乙醇，预估值还将进一步下调。

周日巴西社会自由党候选人博索纳罗成功竞选巴西总统，美元兑雷亚尔跌破支撑位。

行情分析：近日巴西总统大选落定，印度糖厂协会发布产量预估值，并未超过市场预期，市场买盘阶段获利离场，短期内暂无利多因素，原糖、郑糖预计震荡运行。长期来看，由于全球糖市基本面持续改善，2018/19全球供给过剩情况或接**衡状态，预计本榨季将进入周期底部。

策略：短期内郑糖震荡，等待时机入场；可考虑布局长单，逢低做多远期合约。

风险点：泰国新生化产业、印度政策、雷亚尔汇率

棉花&棉纱：棉价大幅下挫

重要数据：2018年10月29日，郑棉1901合约收盘价14780元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15792元/吨。棉纱1901合约收盘价23185元/吨，CY IndexC32S为24100元/吨。美棉ICE主力合约收盘价为77.16美分/磅，印度棉花MCX 11合约收盘价22450卢比/包。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为9818张，较前一日增加92张。

截至10月29日24时，已有815家棉花加工企业进行棉花公证检验，检验量为457.1978万包，约103.34万吨，其中99.46万吨在新疆。

美国农业部（USDA）发布的每周作物生长报告显示，截至2018年10月28日当周，美国棉花生长优良率为35%，较前一周增加1%，较去年同期下降20%。美棉吐絮率为91%，较去年同期以及过去五年均值减少；收获进度为44%，落后于于去年同期，而略快于过去五年同期的平均水平。

逻辑分析：国际方面，本年度美棉出口量与出口签约量同比显著增加，而受飓风迈克尔、以及德州大量降水的影响，产量或下调。国内方面，新疆籽棉收购价较低，叠加下游纺织市场较疲软，施压棉价。短期，我们认为郑棉仍存下跌空间。长期来看，美棉新年度棉花产量减少，而出口情况较乐观，存在上涨动力。而对郑棉来说，受宏观经济与中美贸易争端双重影响，棉花下游需求偏弱，未来预计仍将继续下探。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空的观点，投资者可择机布局空单。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：美豆收跌，豆菜粕继续回调

昨日CBOT大豆收盘下跌，11月合约跌4.2美分报840.4美分/蒲。作物生长报告显示截至10月28日美豆收割完成72%，虽然仍低于去年同期和五年均值81%，但天气转好有利收割推进。USDA昨日公布私人出口商向未知目的地销售12万吨大豆的报告，不过出口相比往年仍显迟滞。截至10月25日一周美豆累计出口检验量为130.5万吨，周环比增加但明显低于去年同期。累计出口检验量731.78万吨，去年同期为1237.5万吨。南美方面，巴西天气持续有利作物播种和生长，播种进度为历史同期快。巴西大选右翼候选人博尔索纳罗当选，雷亚尔近期升值。阿根廷也于10月下旬开始播种，根据Bolsa大豆播种完成2%，较去年同期快0.2%，阿根廷目前天气良好。受丰产和贸易战影响，叠加南美丰产预期，美豆还将继续弱势运行。

国内方面，豆粕继续自高位回调。国内过去一个月为应对贸易战可能带来的大豆和豆粕供给紧张出台了多项政策，把这些利空因素考虑进去，国内远期豆粕缺口已经大大下降，直接导致豆粕在国庆长假跳空高开后持续上涨乏力。供需面商，上周进口大豆和油厂大豆库存环比有所下降，但水平仍在高位；因榨利可观，上周开机率大幅升至57.54%，周度压榨量201.54万吨。需求端，上周期现价格有所回落，豆粕日均成交量降至11万吨。昨日成交仅4.42万吨，均价3535（-15）。由于油厂超高开机率，截至10月26日油厂豆粕库存由77.02万吨升至89.36万吨。11月乃至明年1季度，重点关注贸易战进展、我国远期大豆到港预估，同时关注配方调整及疫情发展带来的需求变化。在贸易战利多和国内诸多政策调控利空同时存在的情况下，豆粕可能长时间调整震荡，但贸易战不解决的情况下粕价未来仍可能震荡上行。

策略：谨慎看多

风险：主要来自贸易战变数，国内政策及非洲猪瘟疫情发展

油脂：油脂小幅反弹

昨日马盘大幅上涨，结束连跌走势，马币贬值支撑，马币周一到过去几个月低水平。基本面压力依然存在，产量恢复10月份目前幅度不大，不过出口减弱较多。大概率10月份马来西亚库存继续攀升，印尼库存形势更为严峻，后期仍要注意回调风险。国内昨日盘面下午在菜油引领下拉升，夜盘冲高回落。一则加拿大暂停与中国贸易协议传言带动菜系，不过消息并未证实。现货层面整体波动不大，基本与前一日持平。豆油库存新一周继续回升，油厂有意推进远月销售，但是贸易商采购兴趣欠佳，目前多以执行合同为主。库存处于历史极高水平，供应压力后延，继续关注后期库存情况。菜油当下现货销售较为低迷。由于前期沿海菜油向内陆销售移库，但终端市场消费清淡，致使内陆油脂库存偏高，贸易商及油厂向内陆销售难度较大。并且后续由于到船因素，沿海菜油库存趋增，整体供应压力巨大，市场情绪相对悲观，部分现货商忙于出货，价格受到压制。目前19年一季度菜籽订船较少，预计11月末将更加体现国内菜籽进口的不足，同时配合菜油采购进度的落后，整体看好远月价格。

策略：总体策略来讲，四季度虽是油脂消费旺季，但当下实际现货销售情况依然不甚理想，库存压力仍较大，压制油脂走强，下方有远月供应偏紧的预期支撑，预计短期冲高并不牢靠。维持震荡走势。操作上可等近月菜油仓单消化后，布局远月菜油多单，而豆棕油价差及菜棕油价差维持逢调整买入策略。

风险：贸易战影响 棕油产量

玉米与淀粉：期价高位震荡

期现货跟踪：国内玉米继续稳中有涨，华北局部地区出现试探性回调，淀粉现货价格整体稳定，部分厂家涨跌互现。玉米与淀粉期价高位震荡，近月合约持仓均有小幅增加。

逻辑分析：对于玉米而言，短期南北方港口现货价格上涨更多源于产区贸易商成本支撑，接下来需要特别留意中下游贸易与需求企业会否如过往两年一样开始入市补库，从调研过程中了解到，深加工企业多积极参拍临储补充原料库存，而中下游企业结转库存依然较大，新作压力尚未释放的情况下，我们更倾向于现货价格上涨空间或有限，再加上注册仓单处于历史高位，其中大部分需要在1月合约上完成交割，对应1月合约期现回归或更多以期价下跌来实现；对于淀粉而言，目前期现货生产利润均较高，接下来市场或将面临抉择，如果确定行业开机率不能带动库存回升，即出现有效产能不足的情况，那么淀粉期现货价格可能走出独立行情；如果行业开机率继续提升，加上新建/复产产能投放，后期供需改善，淀粉盘面生产利润有望出现下滑。

策略：谨慎看空，建议投资者观望为宜，等待后期做空机会。

风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋：现货价格周末上涨

期现货跟踪：芝华数据显示，全国鸡蛋价格周末以来小幅反弹，贸易监控显示，收货正常偏难，走货较慢，贸易状况小幅改善，贸易商库存偏低，贸易商预期转为看稳。鸡蛋期价震荡分化运行，以收盘价计， 1月合约下跌25元，5月合约下跌1元， 9月合约上涨6元。

逻辑分析：上周五因预计鸡蛋现货价格出现回升，带动鸡蛋期价大幅上涨，带动基差再度走弱，表明期价继续反映春节前备货期现货价格上涨预期。在前期报告中，我们认为，因后期新开产量（对应9月之前育雏鸡补栏量）基本确定，环保因素继续影响有限，但由于目前蛋鸡养殖利润处于历史同期高位，再加上春节前鸡蛋现货价格上涨预期，这会导致老龄蛋鸡延迟淘汰（关注淘汰鸡价格），带动鸡蛋供应环比甚至同比大幅改善（参考芝华数据在产蛋鸡存栏量预测），而国庆节以来的现货价格走势与2014年颇为相似，因此，我们继续前期谨慎观点，较为担心后期现货价格表现不及市场预期，基差回归可能以期价下跌来实现。

策略：整体中性，建议投资者观望为宜，等待后期入场机会。

风险：环保政策与禽流感疫情等

生猪：东北小涨，南方高价区回调

猪易网数据显示，全国外三元均价为13.60元/公斤。东北地区辽吉上涨0.1-0.2元/公斤，河南地区跌0.1元/公斤，浙江，广东，川渝跌0.1-0.2元/公斤。近日，北方地区未暴新的疫情，南方疫情持续发展。28日湖南省常德市桃源县某养殖场存栏生猪近万头发生疫情，经查在疫情确认前，该养殖场生猪产品已外流19省，无疑加大了流入地疫情发生的风险，使得非洲猪瘟的疫情形势更为复杂，非瘟疫情不稳定，猪市很难恢复正常流通，各地猪价涨跌依旧取决于当地的供需情况，同时还要关注疫情发展对消费的影响。

量化期权
商品市场流动性：橡胶成交大幅增加

品种流动性情况：

2018年10月29日，螺纹钢减仓523739.10万元，环比减少3.43%，位于当日全品种减仓排名首位。冶金焦炭增仓594655.66万元，环比增长6.38%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓多；阴极铜、豆粕5日、10日滚动减仓多。成交金额上，螺纹钢、焦炭和锌分别成交18979323.71万元、17753661.08万元和10263169.69万元（环比：13.18%、17.72%、16.91%），位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年10月29日，化工板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交5487.79亿元、3081.40亿元和2822.83亿元，位于当日板块成交金额排名前三；非金属建材、农副产品和谷物板块成交低迷。

期权：白糖大幅下行，铜期权波动率持续走低

豆粕的当前关注点仍围绕在中美贸易摩擦上，由于对于中美之间短期内能够达成协议的可能性并不看好，国庆节后豆粕价格再创新高，而新颁布的饲料新规强制减少豆粕含量，对于豆粕的需求预期有显著减少，粕价不断回落，当前豆粕历史波动率为18.89%，而隐含波动率为22.23%，投资者可关注做空波动率机会。

1月白糖期权平值合约行权价移动至5100的位置，而白糖当前60日历史波动率为14.79%，而平值看涨期权隐含波动率则回落至15.05%附近。白糖期权隐含波动率相较历史波动率的溢价已经被逐步挤出，做空波动率的头寸可逐步止盈出场。

铜期货60日历史波动率逐步下行至14.01%，铜期权主力平值期权隐含波动率则由上市初期的18.50%，逐步回落至15.86%。铜期货进行箱体振荡行情，做空波动率收益显著，建议继续持有做空波动率头寸。