AIMS美股风险已显现

（来源：AIMS编撰）
对于市场在不到五周内就从纪录高位暴跌34%至危机低位，之后又仅用11周时间就反弹45%至6月8日的高位，马克斯援引了其在《投资心理学》（2016年1月）备忘录中的话：“令人匪夷所思的事情之一是：在现实世界中，事情一般都在‘相当好’与‘没那么好’之间摇摆。而在投资界，人们的看法却通常在‘完美’与‘绝望’之间波动。”他强调，“我们所面临的挑战是要弄清楚哪些行为是合理的，以及哪些是反常的。”

　　后，马克斯在总结这个问题时，选择引用他经常会提到的一位经验丰富投资者在上世纪70年代中期与其分享的一条格言，并称其准确、可以完全反映现实情况： 牛市的三个阶段：阶段，只有少数特别有洞见的人预见到市场形势可能将改善；第二阶段，大多数投资者意识到市场形势正在改善；第三阶段，所有人都认为市场将不断改善。然后，他将今年市场这波异乎寻常的走势与这三个阶段对应起来，指出3月中旬出现了阶段，并在3月23日达到高峰。之后市场迅速经历了第二阶段并直接进入第三阶段。“显然，在6月8日达到中期高位时，看起来好像投资者在评估市场时只是聚焦正面因素，而忽视负面因素。不过，这只是我个人的价值判断。我只是认为，投资者的关注点失衡，过分关注正面因素而不加怀疑。”

　　马克斯称“它们让我得出这样的结论，即当前的强劲涨势建立在乐观情绪之上；市场已经消化了正面预期，而忽视了潜在的负面因素；美联储注入的流动性和美国财政部的刺激政策一直是主要的驱动因素，而且投资者认为这些措施将帮助经济实现根本性复苏，并且免受极其不利的第二阶段后果影响。在我看来，市场未来因形势好于预期或估值持续增长而进一步上涨的潜力，无法盖过形势逊于预期或估值萎缩所带来的下跌风险。换句话说，基本面前景或许整体偏向正面，但考虑到上市证券目前的价格水平，投资者可能没有胜算。”