银行理财信托和P2P收益下行 何处寻求高收益

　　融资成本居高不下，曾一度是中国经济中的难题，中央出台多项政策难以解决。而今股灾过后，从股市移出的资金面临着无处可去的困境。无论是银行理财、信托还是P2P都出现了资产配置荒的局面，市场已经找不到高收益资产了。另一方面，公司债遭到疯抢，一些没有良好基本面的公司债甚至也享受到了国家信用，利率不断创出新低。
　　对投资者而言，这自然不是什么好事，但是可能会成为新的常态。因为对资金成本极不敏感的楼市和疯牛的股市都已经回归正常，投资者需要接受回报率下降的事实。对于融资方而言，降低融资成本当然是好事，但经济基本面决定了债市的风险并不低，一些违约事件也在不断警示风险，价格和风险并不配对，市场风险需要警惕。
　　“银行对资产荒的感受明显，靠存量资产支撑难以长久，银行理财成本压力很大，理财收益率还会继续下行。”工商银行资产管理部门一位人士对21世纪经济表示。
　　股灾过境，资产荒来袭。此前央行宽松政策助推股市上涨，再加上杠杆资金撬动，A股经历了一波迅速上涨的“疯牛”。随着监管层铁腕去杠杆，A股从疯牛迅速转化为股灾，大量资金从股灾中逃离。
　　从股市出来之后的大量资金又陷入寻找资产端的困境中，既没有好的债权资产，也没有好的股权资产，进入“资产配置荒”的时代。
　　平安银行战略部宏观研究中心主任赵建9月22日接受21世纪经济采访时表示，现在市场上的“资产荒”只是结构性的和时变的，源于股灾后市场对风险偏好的下降。另外一个重要的原因是，各种过剩导致实体经济ROA极低，缺乏好的资产标的。同时，政策方面的原因也不容忽视，如针对地方债的43号文和对银行同业业务的监管政策。
　　银行理财收益率明显下行
　　对于资产荒对银行的影响，赵建认为，信用风险的快速上升，导致银行大类资产配置的重构，非信贷资产如非标和流动性头寸占比上升，必然导致银行间资产相对短缺。“资产荒会导致银行理财市场的收益率出现普遍下降，但下降空间不会很大。现在一年非保本理财已经破5%。”
　　据银率网的统计，人民币理财产品平均预期收益率今年以来持续下跌，7月跌破5%收益线后，近期进一步下降到4.66%；而两年前的2013年9月同期，银行理财产品平均预期收益率还有5.1%。2013年6月，更是有银行理财产品高预期收益率高达7%。
　　银行理财负债端利率下行速度明显落后于资产端，盈利空间已经很窄。
　　“银行对资产荒的感受明显，靠存量资产支撑难以长久，银行理财成本压力很大，理财收益率还会继续下行。”工商银行资产管理部门一位人士9月22日对21世纪经济表示，银行理财产品收益率持续下跌主要受宏观经济增长放缓影响，固定收益类投资产品的收益水平下滑，银行理财产品投资端很难找到收益较高的投资标的。
　　另外降息降准也是一个重要原因。8月CPI上涨至2%，几经降息后的一年期存款基准利率现仅为1.75%，时隔两年“负利率”再次出现。8月26日降准降息后，银行理财产品预期收益率应声而落。金牛理财网数据显示，上周（9月12日至9月18日）138家商业银行共新发非结构性人民币理财产品1099款，平均预期收益率为4.57%，环比下降0.05个百分点。
　　“7月IPO暂停之后，银行理财收益率出现明显下行，理财综合成本已下降近0.30个百分点。”华创证券研报中指出，“相比三季度以来资产收益率的大幅下降，银行理财的负债成本下降非常缓慢。”
　　理论上资产收益的下降在一定程度上会倒逼负债成本下降，但实际上银行出于对规模的渴望并不愿意过快降低收益，因此，负债成本的下降滞后于资产收益的下降。

　　“微观调研显示，理财在非标、永续债、优先股等高收益资产方面也加大了配置力度。这些长久期弱流动性资产的配置有可能成为中长期的风险点。此外，理财也在加杠杆，这为未来的资金面扰动埋下伏笔。”中金公司研报表示，“如果有新的高收益资产出现，那么理财腾挪资产，以及流动性扰动值得关注。”
　　资产端枯竭使收益率倒挂
　　不仅银行理财产品，信托、互联网宝宝类产品、P2P等在内的各类理财产品收益都在下滑。
　　兴业信托证券部相关人士22日对21世纪经济表示，公司还在清理伞形信托，“资产荒对信托的影响肯定有，好的资产难找。而且现在大环境都不明朗，还没有找到新的方向。”
　　他介绍道，信托产品的收益率也会下滑，过去10%甚至更高的年化收益率很常见，还有政府担保和刚性兑付，现在市场上很难见到10%的产品了，7%左右的年化收益率正在成为信托产品的常态。
　　余额宝9月21日的七日年化收益率已经下滑到3.16%左右，而两年前的“余额宝”年化收益率高达6%。
在银行理财、信托和宝宝类产品收益都下滑的时候，一直以高收益著称的P2P也难以为继。据之家的数据显示，2013年7月至今，行业的综合收益率从高点的26.35%降至2015年8月的12.98%，下跌13.37个百分点，跌幅超过一半。该机构选取283家主要平台数据。P2P高收益的窗口红利正在式微，“初期P2P公司的品牌知名度还没有建立起来，企业有让利，给用户收益率会高些。今年以来大环境不景气，劣质债权不敢做，选择债权相对安全，融资端成本也在降低。”
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