如何利用财务杠杆避免高风险

如何利用财务杠杆避免高风险
财务风险一般采用财务杠杆测量。财务杠杆的基本原理是：利用债务融资支持投资计划所增加的营业盈利，只要超过利息费用，利润和每股收益将比营业盈利增长更快。

财务杠杆的计算
公司期待运用固定财务费用（利息）筹措的资金来增加普通股股东的收益。如果筹措的资金用于投资（购置资产）产生的营业盈利超过固定财务费用，便产生正的或有利的财务杠杆作用，否则便带来负的或不利的财务杠杆作用。
财务杠杆作用定义为营业盈利（EBIT）变动%与普通股每股盈利（EPS）变动%之比。
                  EBIT
  财务杠杆 = ——————                      
                EBIT－R
也可表示为：
                Q(P－b)-FC
  财务杠杆 =   ————————                    
                [Q(P－b)-FC]－R
固定财务费用的存在是产生财务杠杆作用的支点。只要固定财务费用存在，就有财务杠杆作用。只要ROIC[税后净经营资本报酬率=EBIT（1-t）]。高于利率，财务杠杆就是有利的，意味着较多的债务融资会给股东带来额外利润。但只有盈利前景向好时才应如此。在利润波动至偏低时，高财务杠杆会使公司和股东损失大量利润，甚至带来巨大亏损。
选择融资方案
财务杠杆作用对于制定良好的融资方案非常重要，正如营业杠杆作用对于确定好的经营模式（机器与人工组合）一样。
以E表示临界（无差异）点营业盈利（EBIT），即无论采用财务杠杆较低（a）或较高（b）的方案都可得到的那个相同的营业盈利；Ia表示低财务杠杆值的融资方案的利息，Ib表示高财务杠杆值的融资方案的利息；Sa和Sb分别表示方案a和b时发行的普通股股份数量；t表示企业所得税税率。则有：
(E-Ia)*(1-t)/Sa = (E-Ib)/Sb
解此方程可得：E=(IaSb-IbSa)/(Sb-Sa)。由于债务融资更多，Sa大于Sb。
如果预计某年营业盈利将超过E，那么采用财务杠杆值较高的a方案更好，反之则应采用财务杠杆值较低的b方案。
除了财务杠杆外，融资决策尚须考虑其他因素：（1）与信用等级目标相一致， 较低的B/S提升信用等级但限制了资本市场融资的能力；（2）与主要财务比率目标值相一致，利息保障比率是需要考虑的主要财务比率之一；（3）选择具有类似投资组合和规模的企业作为参照系。信用评级机构要求较大规模的企业在同等级信用下有更多的负债—假如其他因素不变。
财务杠杆作用表明，如果公司高负债经营，其固定利息支付必定较高，因此，即使营业盈利或ROA（资产报酬率）的小幅变动，也会导致较大幅度的每股盈余或ROE（股东权益报酬率）的下降。
总之，债务融资将增大公司的财务风险：不仅普通股每股盈余波动大，而且营业盈利下降会提高丧失偿债能力的可能性。企业可通过财务政策—整体资本结构及债务到期日—的选择控制其财务风险。
综合杠杆作用
一个企业总的杠杆作用由营业杠杆和财务杠杆的乘积得到。公式如下：
                Q×(P－b)
  综合杠杆 =————————
              Q×(P－b)－F－R
如果营业杠杆为2，财务杠杆为3，则综合杠杆可达2*3=6：销售波动1%，可对普通股每股净利造成高达6%的影响。与低营业杠杆的公司相比，高营业杠杆的公司不宜采用大量债务融资方法，否则，合并的杠杆作用会非常大，从而置公司于过高风险中。
来源/中财讯编辑部
作者/王雍君
尊重版权，从我做起！
版权说明：本文为原创内容，由中财讯编辑部进行搜集编写，著作权属于中财讯教育培训集团，转载需与管理员联系获得授权，转载时必须注明作者和来源。