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据各地显示,2013年五一小长假期间,除上海、广州等一线城市外,各大百货、购物中心的零售额总体虽有10~20%不等的增长,但增速大多放缓;而五一零售增长的贡献主力有二,其一,4月国际金价遭遇百年不遇的暴跌,这使得原本就处于婚庆旺季的金银珠宝销售爆涨;其二,房地产回暖相关的家电等销售强劲增长,推高“五一”零售额。
  评论
  “五一”增速弱于往年,行业回暖尚需时日。各地“五一”小长假的商家强力促销、黄金珠宝的火爆销售以及近半年来房地产回暖所滞后带来的家电等销售的回升,虽然推动零售额有约10~20%左右的增长,却无力推动消费增速超过低基数的12年;行业疲态稍显。
  黄金、珠宝强势增长及家电回暖所带来的营收增长,短期贡献零售净利增量或有限。
  凡以扣点联营的黄金饰品,历来是商家价高利薄的品类,而“五一”店家热销的黄金饰品,若非临时新购入者,多为国际金价暴跌前、更高成本购入的存货,销售利润不能过高奢望;
  房地产回暖、消费升级以及去年5月至今年5月的又一年节能补贴政策所带来的家电回暖,也因线下与线上双重白热化竞争而面临量升价跌的低毛利率困境;且政策是否再续一年尚待定,此销售增速可否持续有待观望;
  “五一”黄金、家电主推的营收增长对企业2季度净利贡献或有限;但若增长延续,规模效应带来费用率的相对降低,终将带来盈利的显著增长。
  涨跌皆热追黄金,远水未必解近渴。
  我们认为,今年“五一”黄金珠宝销售的高增长,一方面是国际金价暴跌导致的国内消费狂热,另一方面也有去年低基数的效应;而从今年元旦到“五一”,不论涨跌都遭追捧的现象,我们也看到在投资品类匮乏的国内,黄金饰品作为兼具投资属性的消费品,将长期走强。
  但同时,我们也要看到,伴随非农就业等数据的向好,美元中短期复苏走强的态势已初步形成,甚至快2013年底或将退出QE;以美元计价的黄金中短期将较难有所表现。建议对此类相关股票,暂时观望。
  投资建议
  从12年报及13年1季报总体来看,A股72只零售股业绩弱复苏:12年4季度开始显著回升,13年1季度增速弱于12年1季度,以及“五一”零售数据的弱增长,皆显示后劲乏力;但行业整体的经营性现金流、商业物业等、以及一旦宏观转暖即能快速增长的基础与价值犹在。
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