关于定向融资计划优质固收全解析

近几年，市场上将在各融资产交易中心挂牌发行的各种固定收益类直接融资产品，称为定向融资计划（优质固收产品），因其较高的收益率和较高的安全性，受到了众多投资人的欢迎。

此类产品，一是可以形成合法有效的债权债务关系，合法合规的进行产品创新；二是解决了资质较好企业的融资需求。

各地方金融资产交易所备案发行的“定向融资计划”除需严格审核融资方的各项资质，还款来源，还款能力等，往往还会要求有被各大评级机构评为AA+的关联主体为产品如期兑付提供无条件不可撤销连带责任担保，且要求发行方办理抵质相关风控措施，以确保投资人的本息兑付。

什么是定向融资计划？
定向融资计划是指依法成立的企事业单位法人、合伙企业或其他经济组织向特定投资者发行，约定在一定期限内还本付息的投融资产品。其本质是经各地方金融办公室审核批准，以支持实体经济发展为目的，遵守相关法律法规、政策规定开展的业务。每个交易所发行的产品均需到地方金融办进行备案。同一种定向融资计划产品（同一备案编号）的投资者人数合计不得超过200人。

定向融资也属于融资，是指非公开发行，只向特定数量的投资人进行融资，并限定在特定投资人范围内流通转让，但也不是传统意义上的债范畴。
定向融资计划的优势是什么？
严格监管下的合法债权债务关系

债权通过金融资产交易所（简称“金交所”）进行备案挂牌，在各政府和金融办的批复范围内合法合规地进行产品设计，通过备案和交易形成合法有效的债权债务关系。

金交所是由各地方政府批准设立的金融资产交易服务平台，主要功能是基础资产交易、资产收益权转让和信息咨询服务。

金交所的股东背景强大，一般由各地方国资委、国有企业和民营企业构成，通过建立金融资产交易市场和相关制度，可以让金融资产交易在“公开、公平、公正”的市场环境中实现“阳光”交易 ，并形成市场竞价机制为企业发展提供了更为便利及的资金融通渠道。

风控层层审核

定向融资计划的资产，都拥有一套完整的风控措施，以保障其交易的安全性和稳健性。
首先，金交所自身接受当地金融办的监管，金交所专业风控人员均需要对交易的资产进行严格审核，通过之后再进行登记备案管理。

其次，资产管理机构会派驻财务、法务及风控领域的专家对融资方的情况、财务指标等进行详实核查，且核查报告还需要提交投资决策委员会进行审查，从而精选出优质的资产，提供给投资人。

连带责任担保 收益稳健

定向融资计划产品的收益率略高于银行理财，期限通常为1年期，到期还本付息，投资方式灵活、稳健。

各地方金交所发行的“定向融资计划/工具”、“债权融资计划”等除需严格审核融资方的各项资质、还款来源、还款能力等，往往还会要求关联主体为产品到期兑付提供无条件不可撤销的连带责任保证担保，有时还会要求发行方办理抵质押等相关风控措施，以尽可能的保障投资人的本息兑付。

随着国家监管规则的逐渐明朗和行业的理性发展，金交所的发展也逐步成熟。从投资前景来看，金交所大多具有实力雄厚的股东背景，且受一行三会和当地金融办监管，其中蕴含了大量的投资机会，可以帮助投资人触及更多元化的优质资产，并进一步分散资产配置的风险。
11月14日晚间，中民投旗下上市房企上置集团（***）发布公告，对外披露公司二股东上置投资控股有限公司起诉上置集团一事的新进展。

上置投资在递交给高级人民法院的申索陈述书中提出，要求上置集团承担包括7581万元款项、代为预付的6729万元不正当收益以及利息、诉讼费等在内的多项款项，合计超1.43亿元。

纠纷源自上置集团在2016年进行的一笔收购。
协议签署一个月后，上置集团和上置投资协议约定各自责任。其中，协议要求上置集团在收购罗店公司相关资产时，一并承担罗店公司的若干贷款及负债，总额合计7581.17万元。偿债履行生变，上置投资指称，尽管一再提出要求，上置集团仍未能偿还上述款项。

此外，上置投资还指称，2016年1月至4月，上置投资替上置集团支付6729万元预付款以协助完成罗店公司收购。彼时，上置集团曾承诺将悉数偿还该预付款项，不过目前仍未兑付履约。

二股东状告同名上市公司“欠债不还”，同室操戈背后，上置集团的财务状况被置于聚光灯下。

半年两度出售资产，现金短债比0.13

6月12日，上置集团将辽宁省沈阳市和平区雅宾利花园项目100%的股权及债权以以12.85亿元转让阳光城集团，其中11.5亿元为项目股权对价，1.35亿元为偿还项目公司相应的股东借款。

上置集团预计该笔交易录得收益1.93亿元，这笔资金将用于公司其他项目的开发以及归还外部负债。

5月，上置集团还以约3.18亿港元出让英国伦敦两项房产物业的全部实益权益。

几笔交易完成后，上半年，上置集团资本负债比率同比下降5个百分点，约为42%；集团的计息负债为57.57亿元，占总资产的30.93%。负债中，短期借款及一年内到期的计息负债为17.50亿元，占比为30.40%；一年以上计息负债为40.07亿元，占比为69.60%。

与此同时，上置集团的现金及银行结余仅为2.25亿元，不考虑受限情况，仍有15.25亿亏空待补。另一边，上置集团营收总额亦无法填补短期借款的漏洞。半年报显示，上置集团当期录得收入约4.7亿元，较去年同期下降约42%；录得利润转盈为亏，亏损约为1.99亿元，而去年同期，公司股东应占利润还为0.82亿元。

合约销售方面，上置集团上半年合约销售面积约5.11万平方米，累计金额16.93亿元，分别同比减少20.28%和28.32%。

业务缩水还体现在上置集团的土储情况中，截至上半年底，上置集团于上海、沈阳、嘉兴、长沙、大连、北京、旧金山、金边等地，拥有总建面土储合计仅约213万平方米，与2018年同期相当，较2017年同期减少了21.9%。

业绩三年下滑，成“中民投弃子”

从上置集团近几年的业绩来看，上置集团的业绩滑坡早有预兆。

2016至 2018年三年间，上置集团的营别为33.64亿、16.20亿和8.11亿元；归母净利润分别为2.32亿、6.91亿和1.14亿元。截至2018年底，上置集团一年内短期负债合计49.1亿元，而现金及银行存款仅约7亿元。

按地产行业的结算周期估算，上置集团2017年的高利润应为2016年项目结转。对其而言，高光仅存于2016年一年。